По итогам 2002 года в рейтинге долгосрочной инвестиционной привлекательности нефтегазовых компаний произошла смена лидеров. "ЛУКОЙЛ" и "Сургутнефтегаз" уступили ведущие позиции "ЮКОСу" и "Сибнефти", показавшим более высокую эффективность в сфере управления по сравнению с фаворитами фондового рынка прежних лет. Суммарный рейтинг отрасли за год почти не изменился. Быстрый рост этого показателя в первые шесть месяцев сменился падением во втором полугодии - в основном из-за усилившихся негативных ожиданий, связанных с возможным началом военных действий в Ираке, а также неудач, преследовавших некоторые российские компании.
   Отраслевой рейтинг в течение первых шести месяцев прошлого года рос практически непрерывно, за исключением февраля и начала марта, когда ограничение экспорта нефти, введенное правительством по согласованию с ОПЕК, привело к затовариванию внутреннего рынка сырой нефти. После достижения пика в конце июня (304,55) суммарный рейтинг вновь начал падать и в конце года вернулся к своему январскому уровню (301,24). Основной вклад в снижение этого показателя внесли "Татнефть", "ЛУКОЙЛ",
   "Сургутнефтегаз", ТНК. Кроме того, стало очевидно, что финансовое положение российских компаний, а также сроки осуществления новых экспортных проектов будут в значительной степени определяться развитием событий в Ираке. Сходную тенденцию обнаруживают и рейтинги ведущих компаний. В первом полугодии показатели "ЛУКОЙЛа" улучшались, но к концу года пошли на убыль. Эксперты пришли к заключению, что программа снижения издержек, заявленная в апреле, выполняется медленно и непоследовательно. В частности, достижением для себя компания посчитала снижение себестоимости добычи нефти до уровня ниже $3/барр., в то время как у "ЮКОСа" этот показатель составляет около $2, а у "Сибнефти" - $1,70/барр. К тому же "ЛУКОЙЛ" постоянно преследовали неудачи: в Польше компания выбыла из числа претендентов на приватизацию Гданьского НПЗ, а похищение вице-президента Сергея Кукуры негативно отразилось на корпоративном имидже. В конце прошлого года правительство Ирака сообщило о расторжении контракта с "ЛУКОЙЛом" на разработку месторождения "Западная Курна-2", что в значительной степени объясняется неосторожными высказываниями президента компании Вагита Алекперова. Одним из реальных достижений "ЛУКОЙЛа" следует признать достижение договоренности с губернатором Ненецкого автономного округа Владимиром Бутовым, который препятствовал реализации амбициозных планов компании в Тимано-Печоре. Правильным признали аналитики и решение "ЛУКОЙЛа" расстаться с непрофильными активами - в частности, со своим танкерным флотом. Наконец, в конце 2002 года компания порадовала инвесторов сообщением о выгодной продаже миноритарной доли в проекте освоения месторождений Азери, Чыраг, Гюнешли в Азербайджане. Но в целом "ЛУКОЙЛ", опустившийся в рейтинге с первого на третье место (минус 1,66), сдает позиции лидера отрасли - и, по-видимому, безвозвратно. Не исключено, что уже в 2003 году компания утратит ведущие позиции по объему добычи сырой нефти. По уровню капитализации "ЛУКОЙЛ" уже давно отстает от "ЮКОСа". Чтобы хотя бы сравняться со своим основным конкурентом по этому показателю, от "ЛУКОЙЛа" требуются экстраординарные усилия, однако закостеневшая бюрократическая структура компании плохо поддается реформированию, а случаи замены менеджеров старой закалки на более прогрессивных носят пока единичный характер. Не слишком удачно сложился год и для "Сургутнефтегаза", сместившегося с третьего на четвертое место (минус 0,48). Эта компания также - вслед за "ЛУКОЙЛом" - объявила о мерах по повышению капитализации, которые уже давно используются "ЮКОСом" и "Сибнефтью". Но одно дело - объявлять о программе снижения издержек, и совсем другое - снижать издержки. С последним труднее. Высокая себестоимость добычи делает компанию уязвимой в периоды низких цен на нефть. В то же время все попытки "Сургутнефтегаза" диверсифицировать производство заканчиваются провалом. Руководство компании, долгое время избегавшее конкурентной борьбы, неизменно терпит поражения, пытаясь получить новые активы, будь то Талаканское месторождение, сеть АЗС в Германии или "Славнефть". Агрессия выводит в лидеры На фоне "ЛУКОЙЛа" и "Сургутнефтегаза" стратегия "ЮКОСа" и "Сибнефти" выглядит более убедительно. Действуя более агрессивно, чем "Сургутнефтегаз", "ЮКОС" тем не менее не потерпел ни одного поражения в борьбе за новые активы, будь то "Арктикгаз", "Роспан" или "Мажейкю Нафта". В то же время "ЮКОС" не совершил крупных ошибок. "Мы хотели бы особо подчеркнуть, что за последние два года "ЮКОС" не принес инвесторам никаких неожиданностей или неприятностей, - говорит Александр Блохин, аналитик Группы ЦентрИнвест. - Не случайно поэтому по уровню капитализации он стал компанией № 1 в России". В рейтинге "ЮКОС" уверенно вышел со второго на первое место (плюс 0,07). Так "ЮКОС" продемонстрировал вполне сносные (учитывая снижение цен на нефть в первом квартале) финансовые результаты в первом полугодии 2002 года, согласился выкупить у миноритариев акции ВНК по цене, признанной аналитиками справедливой, и преуспел в укреплении своего имиджа в США, направив в эту страну несколько крупнотоннажных танкеров со своей нефтью. Активность "ЮКОСа" в расширении экспортных возможностей также увенчалась успехом: в конце года было подписано соглашение о реализации проекта "Адрия", предусматривающего ежегодную отгрузку на экспорт 5 млн т нефти в хорватском порту Омишаль. Наконец, руководители "ЮКОСа" первыми в российской нефтяной отрасли раскрыли состав акционеров компании. Конечно, и у "ЮКОСа" хватает проблем. В конце года обозначились затруднения с реализацией проекта строительства трубопровода Ангарск-Дацин, активно продвигавшегося компанией. Хронические убытки Мажейкяйского НПЗ могут негативно отразиться на финансовых показателях "ЮКОСа" в 2002 и последующих годах. Неизвестно, насколько ценным активом может оказаться "Арктикгаз", учитывая, что реформа газового рынка отложена на неопределенное время. Однако в целом руководство "ЮКОСа" делало то, что ожидал от него рынок, не допуская при этом явных нарушений этики или грубых ошибок в управлении. Неплохо продвинулась в рейтинге и "Сибнефть", выйдя с четвертого на второе место (плюс 3,86). "Сибнефть" не ставит перед собой цель выйти на международный уровень и стать публичной компанией, по крайней мере на нынешнем этапе. Она развивается как высокоэффективный, но закрытый бизнес, предназначенный, по-видимому, для получения средств, используемых ее хозяевами для экспансии как в нефтяной отрасли, так и в других отраслях промышленности. Однако в этой стратегии "Сибнефть" достигла значительных успехов, последовательно снижая издержки и пожирая другие компании. Последним из таких приобретений стала "Славнефть". В отличие от "ЮКОСа" "Сибнефть" завершила год небезупречно. В частности, в аукционе на приватизацию 75% "Славнефти" компании пришлось пойти на вынужденный альянс с мастерами враждебных поглощений из ТНК. Атака на Московский НПЗ, предпринятая "Сибнефтью" осенью прошлого года, не принесла немедленного результата и перешла в стадию затяжной войны с московскими властями. Компанию Романа Абрамовича преследовали и проблемы с имиджем: до сих пор "Сибнефть" не раскрыла состав акционеров, что не позволяет сравнивать ее с "ЮКОСом" и "ЛУКОЙЛом" по уровню информационной прозрачности. Спокойствие гиганта На почтительной дистанции от четверки лидеров держится "Газпром", перешагнувший с восьмого на пятое место (плюс 3,83). Хотя в начале прошлого года казалось, что газовый гигант сумеет приблизиться к нефтяникам. С конца 2001 года новое руководство "Газпрома" активно возвращало активы, утраченные предыдущим поколением менеджеров, в том числе "СИБУР", "Пургаз", "Севернефтегазпром". "Газпрому" удалось обеспечить контроль над пакетом акций (4,83 процента) "Газпрома", переданным в 1995 году прежним руководством компании "Стройтрансгазу".
   Именно благодаря этой политике Алексея Миллера и его команды рейтинг "Газпрома" рос на протяжении всего первого полугодия. Увы, эта тенденция в оставшиеся шесть месяцев года не сохранилась. "Газпрому" пришлось пережить несколько весьма болезненных ударов. В частности, правительство отказалось повысить внутренние тарифы на газ в той пропорции, на которой настаивало руководство "Газпрома". Отложена реформа газового рынка. Не состоялась давно ожидавшаяся отмена барьеров между внешним и внутренним рынками акций "Газпрома". В то же время перед "Газпромом" обозначилась необходимость погашения в наступившем году весьма крупной задолженности (до $7 млрд), что заставляет руководителей газовой компании тратить все больше усилий для привлечения новых кредитов и отвлекает от основной цели - повышения эффективности производства, снижения издержек. "Неэффективность "Газпрома" очевидна, - утверждает Стивен О'Салливан, аналитик ОФГ. - И очень многое может быть сделано в области снижения затрат. Тем не менее сокращение затрат на операционном уровне (максимум на $1 млрд) было бы недостаточным для того, чтобы обеспечить денежные потоки, необходимые для финансирования инвестиционной программы и выплаты огромного долга компании". Постепенно выясняется, что новая команда управленцев, пришедшая в "Газпром", способна выполнять конкретные указания президента по возврату активов, но в стратегическом плане действует весьма скованно. Так, концепция либерализации газового рынка, подготовленная в "Газпроме", мало чем отличается от позиции Рэма Вяхирева. Не отличаются уважением принципов рыночной среды и действия "Газпрома" по вытеснению с рынков СНГ независимых производителей газа, таких как "Итера". Негативно закончился 2002 год для ТНК (шестое место, минус 0,87). Хотя и в данном случае начало прошлого года было обнадеживающим. Росту рейтинга ТНК способствовала продажа компании BP дополнительных 15% акций "СИДАНКО" за $380 млн. Однако очередной скандал, связанный с подачей иска Norex Petroleum в американский суд, и неудача с размещением евробондов на сумму $500 млн, вызванная технической ошибкой PricewaterhouseCoopers, сделали свое дело. Дополнительным фактором риска, особенно на фоне неустойчивых цен на мировом рынке, является значительная сумма чистого долга компании, приближающаяся к $3 млрд. Компании по-прежнему не хватает респектабельности, что может негативно сказаться на ее планах продажи крупного пакета акций стратегическому инвестору. На роль такого инвестора в ТНК рассматривали прежде всего BP, но переговоры на эту тему продолжаются уже более года, а результата пока нет. Возможными покупателями могут стать и другие компании из Европы и Азии - в частности, TotalFinaElf, хотя согласятся ли они вкладывать деньги в российскую компанию накануне военной операции в Ираке и последующего снижения цен на нефть - большой вопрос. Для "Татнефти" минувший год стал самым неудачным среди всех крупных нефтяных компаний (восьмое место, минус 3,29). "Татнефть" демонстрирует наиболее низкие показатели прироста добычи в отрасли и не менее разочаровывающие финансовые результаты. Руководители Татарстана не исключают, что высокие операционные расходы "Татнефти" могут вынудить компанию снизить добычу к 2010 году на 7% - до 22,5 млн т в год.